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在内容方面，2018年国产片大放异彩。2018年1-11月票房前十的影片中，国产电影占到6部，且票房前四均为国产片，其中两部电影豆瓣评分超过8分。2018年1-11月，国产片占比高达63.9%，同比增长37.3%，进口片占比仅为36.1%，近十年来首次出现票房负增长，同比下滑17.4%。

不过，2019年将是进口片大年！从目前公布的北美电影档期来看，2019年将有多部超级英雄片上映，其中漫威5部，包括重磅电影《复仇者联盟4》、《惊奇队长》、两部《X战警》系列、《蜘蛛侠：英雄远征》；DC的《沙赞》和《小丑》也值得期待。《终结者6》、《王牌特工3》、《星球大战9》、《黑衣人衍生电影》、《霍伯斯与肖》（《速度与激情8》外传）均属于知名IP系列。昆汀·塔伦蒂诺自编自导的《好莱坞往事》和李安的新作《双子煞星》均属于重磅作品。动画电影中《驯龙高手3》、《玩具总动员4》和《冰雪奇缘2》的前作都在中国取得过不俗的票房。《精灵宝可梦：大侦探皮卡丘》和《狮子王》均属于知名动画IP改编的真人版电影。但是从目前的片单来看，2019年的进口片将有强劲的增长，最直接的受益标的为进口片发行商之一的中国电影以及进口片占比较高的IMAX China。

2019年国产片因供给端收缩，增速可能会有一定的压力。根据我们的草根调研，从2018年Q4开始，由于资金面紧缺，电影项目出现融资困难的情况，开机率有所减少，预计会影响到明后两年的影片供给。从月度数据来看，2018年上半年票房基数比较高，下半年基数低，我们判断2019年上半年国产片的增速压力更大。尤其是18年春季档影片的爆发，使得2月和3月同比分别增长64%和52%，2019年春节档虽然也有不少重磅电影上映，其中《疯狂的外星人》成为票房冠军的概率比较高，但是其他电影中有系列前作大卖的作品比较少，预计很难再现18年春季档票房的辉煌。

从长期看，根据发达国家的数据，人均每年观影次数达到4次以后将保持相对稳定。我国2017年人均观影人次仅为1.16次，如果仅统计城镇人口的人均观影次数也只有1.99次。从结构来看，2017年一线城市人均观影人次达到3.75次，接近发达国家水平，2018年1-11月同比仅增长4.16%；二线及以下城市的人均观影2017年仅为1.03次，提升空间还很大，2018年1-11月同比增长8.54%。从2018年1-11月的数据看，一线城市的票房占比降低至19.2%，三线及以下城市的票房占比提升至41.4%。我们预计到2021年在乐观、中性、悲观三种预期下总票房分别为1019、898、790亿元，以2017年为基准年复合增速分别为16.2%、12.6%、9%。

视频与剧集：竞争格局将出现巨大变化，付费渗透率持续提升

视频网站2018年竞争格局相对稳定，活跃度来看芒果TV提升显著。从我们监测的月活来看，四大视频网站都在波动中呈现上升趋势，竞争格局趋于稳定。目前主流视频网站的付费渗透率尚不到20%，考虑到奈飞的付费渗透率超过95%，我们认为国内视频网站的付费渗透率还有很大的提升空间。从DAU/MAU反映的活跃度来看，芒果TV提升显著，主要是2018年湖南卫视和芒果TV推出的综艺流量增长显著，剧集方面暑期档的新版《流星花园》也成为了同档期的爆款。

2018年剧集播放量不及2017年，网络剧上升趋势显著。截至12月16日，全网排名第一的《延禧攻略》累计播放量182亿次，而2017年的《楚乔传》《三生三世十里桃花》累计播放量均超过450亿次。主要是由于2018年执行限古令、多部大剧推迟播出、题材撞车等因素导致。从结构上来看，网络剧上升趋势显著，爱奇艺定制剧《延禧攻略》实现了先网后台的播出形式，《如懿传》改为纯网剧以后也获得了播放量第三的排名。

2018年头部综艺腾讯领跑，芒果TV整体市占率领先。在头部的自制综艺里，腾讯和爱奇艺优势显著，优酷的自制综艺相对比较弱。在播放量前十的综艺里，芒果TV（含湖南卫视）占据4部，前20部中占据9部，接近半壁江山。除了湖南卫视的老牌综艺以外，芒果TV出品的纯网综艺流量上升显著，《妻子的浪漫旅行》、《妈妈是超人第三季》、《勇敢的世界》、《我想和你唱第三季》等节目均有不俗的表现。

影视行业政策监管趋严。2018年以来广电总局和税务总局对影视行业加强了监管，主要包括几个方面: 内容监管，价值观导向控制；影视明星片酬监管；税收监管；加强对网络内容的治理力度。由于监管趋严，中小影视公司的项目播出慢、回款慢、税收补缴压力大，造成了许多影视项目开机推迟，在横店拍摄的影视项目大幅减少。我们预计2019年可能出现 “剧荒”，造成头部剧新一轮的涨价潮。行业会出现重大的整合，龙头公司华策影视(300133,股吧)由于现金流情况相对较好，市占率有望进一步提升。

三大视频网站血战，爱奇艺可能在2019年率先出现资金危机。从下图我们可以看到爱奇艺从2015年开始，现金流缺口（经营性现金流+投资性现金流）不断扩大，2017年为负66.5亿元。过去3年半，爱奇艺累计融资389亿元，平均每年融资111亿元，远高于奈飞（过去8年平均融资10.8亿美金）。我们预计爱奇艺2018年的现金流缺口增速为50%，达到99.8亿元。爱奇艺不披露季度现金流量表，但是我们根据资产负债表测算，2018年三季度现金流缺口为39亿元，剔除掉投资天象互娱支付的现金（我们估算约10.6亿元），剩余的现金流缺口为28.4亿元。

假设2019年现金流缺口不增长的情况下，爱奇艺账上的现金只够烧4个季度，实际上在3个季度内就需要启动新一轮的融资，而且每年融资额要保持100亿元左右的规模。参考奈飞的融资方式，爱奇艺发债融资的可能性比较大，如果百度支持力度不及预期，爱奇艺可能面临重大的资金危机。此外，爱奇艺的广告收入在2018年Q3首次出现同比和环比的负增长。视频网站的竞争格局可能会在2019年底发生翻天覆地的变化。

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